摩恩电气(002451.CN)

摩恩电气:拥有细分行业优势的特种电缆制造商

时间:10-07-02 00:00    来源:国都证券

我们预计公司10-12年全面摊薄每股收益为0.48元、0.59元和0.85元。根据可比上市公司2010年动态市盈率为22倍,我们建议一级市场询价区间为10.46-11.78元。

1、公司专业从事特种电缆,包括生态安全电缆、变频电缆、屏蔽和耐化学药品功能电缆、电气化铁道 27.5kV 单相铜芯交联聚乙烯绝缘电缆等的研发、生产和销售。电缆行业在是我国国民经济建设中重要的配套产业之一,我国电线电缆行业产量年均复合长率超过10%。普通电缆行业面临着竞争激烈,集中度低等状态,前 5 名的市场集中度仅为 8.43%。但在特种电缆方面,我国每年进口达到36.76亿美元,一些国际电缆企业占据了高端市场。 2、公司的优势产品包括变频电缆、屏蔽和耐化学药品功能电缆、耐寒电缆,在石化、冶金行业有较好的声誉。此2行业销售收入占公司主营业务收入的比例平均分别为 40.97%、45.55%。公司在国内特种电缆市场占有率3.8%。公司的主要竞争对手包括:五洲电缆、特变电工、江南电缆、宝胜股份、太阳电缆、万马电缆等。由于公司避开了普通低端电缆产品激烈的价格竞争,通过其高附加值的专业产品来提升自身的盈利能力,特种电缆企业的毛利率水平等指标远高于行业平均水平。 3、公司是上海市高新技术企业,相关项目被列为“火炬计划”,有较强的竞争优势,盈利能力、偿债能力均高于同行。国外电缆龙头依靠区域经济发展优势,成为细分行业龙头,公司通过进军新兴领域特种电缆市场,有望在此领域形成竞争先发优势。 4、公司业务年均增长率21.83%,09年新建年产2000 公里的铁道、发电行业中高压交联特种电缆项目,预计至 2010 年年底该项目可达到设计产能60%,2011 年完全达产,将给公司带来较大增长。此次公司募集资金进入电气化铁路、风电、变频电缆市场,有望在新行业形成新的利润增长点。